Strategy Inc. erzielt 2,8 Milliarden Dollar Gewinn, doch die Prämie schrumpft weiter
Die weltweit bekannteste Bitcoin-lastige Bilanz ist wieder in den Gewinn zurückgekehrt – doch die Begeisterung, die einst Strategy Inc. (ehemals MicroStrategy) umgab, scheint zu schwinden.
Das Unternehmen verzeichnete im dritten Quartal einen Gewinn von 2,8 Milliarden US-Dollar und kehrte damit den hohen Verlust aus dem Vorjahreszeitraum um. Der Turnaround ist fast ausschließlich auf Buchgewinne aus seinem 69 Milliarden US-Dollar schweren Bitcoin-Bestand zurückzuführen, der im Laufe des Quartals auf Rekordhöhen stieg. Doch statt zu feiern, scheinen sich die Aktionäre eine schwierigere Frage zu stellen: Wie geht es weiter?
Gewinne auf dem Papier, Druck in der Praxis
Seit Michael Saylor vor fünf Jahren den Fokus des Unternehmens von Unternehmenssoftware auf den Aufbau digitaler Vermögenswerte verlagert hat, spiegelt die Entwicklung von Strategy die Bitcoin-Entwicklung wider. Nach den neuen Rechnungslegungsvorschriften, die im Januar in Kraft getreten sind, muss das Unternehmen jedoch seine Kryptowährungsbestände jedes Quartal neu bewerten – eine Änderung, die die Finanzberichte zu einem Spiegel der Volatilität von Bitcoin macht.
Im aktuellen Bericht stellte der Gewinn aus diesen Beständen alle anderen Posten in den Schatten. Ohne diesen Gewinn würde Strategy weiterhin mit knappen Mitteln arbeiten, da sein traditionelles Softwaregeschäft nur wenig zum Ergebnis beiträgt.
Gleichzeitig gibt das Unternehmen an, „die Grundlagen für Kreditwertpapiere auf den globalen Märkten zu schaffen”, was eine Hinwendung zu Schuldtiteln und strukturierten Produkten signalisiert, mit denen es seine Bitcoin-Position international nutzen könnte.
Die schrumpfende Prämie
Einst als mutige Wette auf digitale Knappheit angesehen, wird die Aktie von Strategy heute nur noch zu einem Bruchteil der früheren Prämie gehandelt. Zu Spitzenzeiten erzielten die Aktien mehr als das Doppelte des Wertes der Netto-Bitcoin-Vermögenswerte des Unternehmens – ein Vielfaches, das Investoren als Belohnung für die Vision des Unternehmens betrachteten. Dieser Wert ist auf etwa 1,3 gesunken, was das schwindende Vertrauen und die wachsende Unsicherheit hinsichtlich der Kapitalbeschaffungsstrategie des Unternehmens widerspiegelt.
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Finanzierungsmüdigkeit und langsamere Akkumulation
Saylors Vorzugsaktienprogramm, das einst als permanente Bitcoin-Kaufmaschine vermarktet wurde, hat Schwierigkeiten, Käufer anzulocken. Die schwache Nachfrage zwang das Unternehmen, neue Käufe zurückzufahren, obwohl Bitcoin in diesem Jahr neue Höchststände erreichte.
Frühere Versprechen, keine Stammaktien unter dem 2,5-fachen des Nettovermögenswerts auszugeben, sollten die Befürchtungen einer Verwässerung zerstreuen. Doch schon bald darauf wurden wieder neue Aktien verkauft, was die Skepsis der Anleger verstärkte, dass Strategy sein Modell möglicherweise zu sehr ausdehnt.
Ein Vermächtnis unter Überprüfung
Der Weg des Unternehmens vom Softwareentwickler zum Quasi-Bitcoin-ETF bleibt eine der kühnsten Unternehmensumwandlungen der Wall Street. Dutzende kleinerer Firmen haben diesen Ansatz kopiert und nutzen ihre Finanzmittel als direkte Krypto-Vehikel. Aber der Rückgang von Strategy – seine Aktie ist gegenüber dem Höchststand des letzten Jahres um rund 45 % gefallen – zeigt, wie schwer es ist, die Begeisterung aufrechtzuerhalten, wenn die Neuheit einmal abgeklungen ist.
Für Saylor hat sich an seiner langfristigen Strategie jedoch nichts geändert. Seine These, dass Bitcoin das „überlegene Reservevermögen für Unternehmen” ist, bestimmt weiterhin jede Entscheidung von Strategy, unabhängig von Marktzyklen oder der Ungeduld der Aktionäre.
Der jüngste Gewinn mag diese Überzeugung auf dem Papier bestätigen, aber wenn das Unternehmen nicht wieder an Wert gewinnt und langfristiges Kapital anziehen kann, ist die größte Herausforderung für Strategy möglicherweise nicht die Volatilität, sondern die Überzeugungsmüdigkeit seiner eigenen Investoren.
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