BIS lenkt Aufmerksamkeit auf rasantes Wachstum tokenisierter Treasury-Fonds
Ein neues Signal dafür, wie schnell sich traditionelle Finanzgeschäfte mit Blockchain vermischen, ist aufgetaucht: Geldmarktfonds entwickeln sich still und leise zu einem der größten Ertragsmotoren in öffentlichen Netzwerken.
Wichtige Erkenntnisse
- Tokenisierte Geldmarktfonds sind in weniger als einem Jahr von 770 Millionen Dollar auf fast 9 Milliarden Dollar gestiegen.
- Die BIZ warnt davor, dass ihre Struktur bei Massenrücknahmen den Liquiditätsstress beschleunigen könnte.
- BlackRock und Franklin Templeton treiben die rasante Expansion tokenisierter Treasury-Produkte über mehrere Blockchains hinweg weiter voran.
Die Geschwindigkeit dieser Entwicklung hat nun die Aufmerksamkeit der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) auf sich gezogen, die davon ausgeht, dass die Kryptowelt damit möglicherweise ihre nächste große Quelle für systemische Risiken schafft.
Investoren strömen zu tokenisierten Versionen von US-Staatsanleihen, angezogen von zuverlässigen Renditen, ohne das Krypto-Ökosystem verlassen zu müssen. Was als Nischenexperiment begann, hat sich nun zu On-Chain-Vermögenswerten in Höhe von fast 9 Milliarden US-Dollar entwickelt, gegenüber weniger als 1 Milliarde US-Dollar Ende letzten Jahres. Für viele Nutzer stellen diese Produkte die erste echte Konkurrenz zu Stablecoins dar – sie bieten eine ähnliche On-Chain-Flexibilität, aber mit Zinszahlungen, die Stablecoins nicht bieten.
Die BIZ räumt ein, dass die Attraktivität offensichtlich ist: Geldmarktpositionen, die als Blockchain-Token dargestellt werden, können sofort zwischen Wallets und Netzwerken transferiert werden, was den Weg für DeFi-Kredite, besicherte Kredite und automatisierten Handel ebnet. Der Bericht argumentiert jedoch, dass die Struktur dieses neuen Marktes auch eine Schwachstelle mit sich bringt, die zuvor nicht existierte.
Ein schneller Markt auf einem langsamen Markt
Der Bericht stellt fest, dass Token-Transfers sofort auf Blockchains abgewickelt werden, während die ihnen zugrunde liegenden Wertpapiere auf traditionellen Wegen abgewickelt werden, was manchmal mehrere Tage dauern kann. Wenn der Rückzahlungsdruck plötzlich steigt, könnten Token-Inhaber schneller handeln, als Fondsmanager reale Vermögenswerte liquidieren können, was zu einem Szenario führen würde, in dem die Liquidität auf der Blockchain lange vor der Off-Chain-Liquidität verschwindet.
Die BIZ weist auch auf eine wachsende Abhängigkeitsschleife hin: Einige Geldmarktfonds werden mittlerweile direkt als Sicherheiten für gehebelte Geschäfte, Margin-Kredite und Stablecoin-Swaps verwendet. Ein Ansturm auf den Verkauf von Token in einem Bereich der Kryptowährungen könnte sich auf andere Märkte ausweiten, und zwar in einem Tempo, das die traditionelle Finanzwelt nicht auffangen kann.
Die Mitteilung kam nur einen Tag nach der Ernennung des IWF-Beamten Tommaso Mancini-Griffoli zum Leiter des Innovationszentrums der BIZ – ein Schritt, der eine weiterhin starke Fokussierung auf Tokenisierung, digitale Währungen und die Finanzierung realer Vermögenswerte signalisiert.
Vermögensverwalter skalieren trotzdem
Trotz der Warnung treiben die größten Vermögensverwalter die Tokenisierung weiter voran. BlackRock hat seinen USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) rasch auf mehrere Blockchains ausgeweitet – er ist nun auf Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism und Polygon verfügbar. Das Portfolio ist laut RWA.xyz derzeit der größte tokenisierte Geldmarktfonds in der Blockchain mit einem Vermögen von mehr als 2,5 Milliarden US-Dollar.
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Franklin Templeton hat einen anderen strategischen Weg eingeschlagen und seine tokenisierte Benji-Plattform in das Canton Network integriert, ein Ökosystem, das speziell für regulierte Institutionen entwickelt wurde. Der Geldmarktfonds des Unternehmens für staatliche Anleihen hat bereits ein tokenisiertes Engagement von über 844 Millionen US-Dollar.
Der Wettbewerb zwischen den beiden Unternehmen – das eine konzentriert sich auf die Interoperabilität über offene Netzwerke, das andere orientiert sich an institutionellen Systemen – spiegelt zwei expandierende Fronten der Tokenisierung wider.
Wo dies den Kryptomarkt zurücklässt
Ob diese Instrumente zu einer stabilisierenden Kraft oder zu einem neuen Schwachpunkt werden, hängt davon ab, wie sie sich während der nächsten Marktturbulenzen verhalten. Wenn tokenisierte Fonds weiterhin als Sicherheiten für Kredite, Derivate und Hebelprodukte genutzt werden – und die BIZ geht davon aus, dass dies der Fall sein wird –, könnte die nächste Liquiditätskrise im Kryptomarkt nicht mit Bitcoin oder Stablecoins beginnen, sondern mit tokenisierten Staatsanleihen.
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