비트코인 채굴, 해시레이트 최고치와 수익 감소로 산업 압박
수개월 동안 비트코인 채굴 업체들은 더 어려운 환경에 대비해왔지만, 이렇게 빠르게 압력이 커질 줄은 예상하지 못했다.
- 비트코인 채굴 수익성, 해시레이트 상승과 수익 감소로 역대 최저 수준 기록.
- 자금 조달 비용 상승과 ASIC 회수 기간 연장으로 다수 업체가 손익분기점 근처로 몰림.
- 채굴주 주가 상승은 채굴 경제 개선이 아닌 JPMorgan의 목표주가 상향에 따른 현상.
4분기를 앞두고 건전해 보였던 산업이 이제 비트코인 채굴 역사상 가장 취약한 시기 중 하나로 바뀌었다. 문제는 단순히 가격 약세만이 아니다. 경쟁 비용이 사상 최고 수준으로 치솟았다는 점이 핵심이다.
해시레이트 경쟁, 이제는 생존 경
올 가을 비트코인 네트워크의 연산 능력은 1.16 제타해시(ZH/s)에 도달했다. 불과 1년 전에는 상상하기 어려운 수준이다. 채굴 업체들은 경쟁력을 유지하기 위해 규모를 확장하지 않으면 도태될 위험에 직면해 있다.
타이밍도 최악이다. 해시레이트가 상승하는 가운데 11월 초 비트코인 가격은 $80,000 초반대로 하락했다. 채굴 업체들은 더 많은 연산력을 투입하면서도 수익은 줄어드는 역설적 상황에 놓였다.
결과적으로, 단위당 채굴 수익은 기록적인 수준으로 급락했고, 많은 업체들이 사실상 손익분기점에서 운영 중이다.
수지가 맞지 않는 상황
채굴은 항상 장기 투자였다. 그러나 The Miner Mag의 최신 데이터에 따르면, 신규 ASIC 장비의 회수 기간은 1,200일을 넘어섰으며, 채굴업체가 직면한 사상 최장 회수 주기를 기록했다. 게다가, 올해 초 전환사채 발행으로 레버리지가 증가하면서 차입 비용도 상승, 기존 금융 방식에 의존하기 어렵다.
기업들은 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 관련 신규 수익 모델로 전환을 시도하고 있지만, 현 수준은 전체 채굴 규모에 비하면 미미하다. AI 수익은 보조 역할일 뿐, 산업 구조적 문제를 해결할 수 없다.
예상치 못한 월가 반등
이러한 운영 압박에도 불구하고, 채굴주는 갑작스럽게 상승했다. CleanSpark, Cipher, IREN의 주가는 최근 하루 동안 두 자릿수 상승률을 기록했으며, 상위 10개 채굴사 대부분도 플러스 마감했다.
이번 반등은 채굴 경제 개선 때문이 아니라, JPMorgan 리서치에 따른 것이다. 동 은행 보고서는 HPC 및 클라우드 계약을 통한 장기 성장 가능성을 강조하며, 채굴 업체들의 공격적 계약 체결을 평가했다. 특히 Cipher는 이전 고점 대비 45% 하락 후 저평가된 것으로 지목됐다.
시장 주목을 가장 많이 받은 업체는 IREN이다. 이 회사는 최근 Microsoft에 Nvidia GB300 GPU를 제공하는 5년간 총 97억 달러 규모 계약을 체결했다. 이 계약으로 인해 애널리스트들의 기업 미래 모델이 즉각 재편됐다.
반면, 모든 기업이 이익을 본 것은 아니다. JPMorgan은 Marathon Digital과 Riot의 목표주가를 하향 조정하며, 비트코인 가격 약세와 보유 BTC 희석을 이유로 들었다.
BTC 상승에도 문제 해결은 아냐
비트코인은 지난 24시간 동안 약 2% 상승하며 $89,000 근처에 도달, 일시적 안도감을 제공했다. 그러나 전문가들은 소폭 반등으로는 채굴업계 구조적 압박을 해소할 수 없다고 경고한다. 비트코인이 6자리 이하로 유지되고 네트워크 경쟁이 계속된다면, 향후 몇 달 내 구조조정이나 통합의 물결이 예상된다.
채굴 산업은 확장과 생존의 갈림길에서 충돌하고 있다. 살아남는 업체는 더 강력해질 것이고, 실패한 업체는 파산신청서와 할인 ASIC 경매에만 기록될 것이다.
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