이더리움, 가치 흐름의 다음 방향을 묻는 Arkham 분석 속 결정적 순간 맞이
이더리움은 대부분의 블록체인이 결코 도달하지 못하는 이정표에 도달했다. 출시 10년이 지난 지금도 여전히 탈중앙 금융(DeFi)의 중심을 지탱하고 있다.
핵심 요약:
- Arkham은 이더리움의 미래가 롤업 확장에 따라 가치가 L1로 계속 흐를지 여부에 달려 있다고 평가한다.
- Fusaka 업그레이드는 이더리움의 모듈러 로드맵과 장기 경제 모델의 중요한 시험대가 된다.
- ETH는 롤업 중심 체제에서 “디지털 오일” 내러티브를 재확립하여 리더십을 유지해야 한다.
그러나 Arkham의 최신 분석에 따르면, 네트워크는 이제 단순한 점유율로는 투자자들에게 가장 중요한 질문에 답할 수 없는 단계에 접어들었다. 핵심 문제는 L2 생태계가 폭발적으로 성장하는 가운데 이더리움이 기본 계층에서 계속 가치를 축적할 수 있느냐이다.
Arkham에 따르면, 2024–2025 사이클에서 비트코인 대비 이더리움의 부진은 우연이 아니다. 기관 채택은 증가했고, ETF 자금 유입이 있었으며, 주요 기업들이 ETH를 재무제표에 추가했지만 가격 흐름은 여전히 뒤처지고 있다. 연구진은 시장의 주저함이 보안이나 수요 때문이 아니라, 궁극적으로 얼마나 많은 가치가 L1로 돌아올지에 대한 불확실성 때문이라고 분석한다.
L2 논쟁이 중심 무대에
롤업은 이전 사이클에서 이더리움을 괴롭혔던 확장성 문제를 해결했다. 거래 용량은 급증하고 수수료는 하락했으며, 전체 L2 경제가 네트워크 위에 형성됐다. Arkham은 이 발전이 새로운 논쟁을 불러왔다고 지적한다. 활동이 계속 롤업으로 이동하면, 생태계를 유지하는 가치는 ETH로 돌아올까, 아니면 롤업 내에서 대부분 유지될까?
보고서는 투자자 신뢰가 이제 전통적 지표(TVL, 개발 활동, 기관 수요 등)가 아닌 이 질문의 답변에 달려 있다고 주장한다.
Fusaka: 고위험 시험대 도래
이더리움의 다음 장은 12월 3일 Fusaka 업그레이드가 적용되면서 시작된다. 이 업데이트는 이더리움을 더 모듈러하고 롤업 중심적으로 만들며, 네트워크의 데이터 처리 능력을 확장하고 L2 체인의 비용을 낮추는 것을 목표로 한다.
Fusaka는 블롭 용량을 증가시키고 가스 한도를 올리며, PeerDAS와 분산 데이터 샘플링을 도입해 처리량을 높인다. Arkham은 이것이 단순한 개선이 아니라, 이더리움의 장기 경제 모델에 대한 스트레스 테스트라고 평가한다. 롤업이 강해져도 메인 체인의 가치 순환을 약화시키지 않는다면, 이더리움은 수년간 그 위치를 강화할 수 있다. 그렇지 않다면, L2 중심의 생태계가 형성될 수 있으며, 인프라는 이더리움에 의존하지만 경제적 보상은 기본 계층에 집중되지 않을 수 있다.
이더리움이 재확립해야 할 내러티브
Arkham은 이더리움의 다음 단계가 단기 시장 심리를 넘어선 힘에 의해 결정될 것이라고 결론지었다. “디지털 오일” 내러티브 — ETH가 탈중앙 금융 전체의 경제 활동에서 필수적이라는 개념 — 는 더 모듈러한 아키텍처 아래에서 다시 입증되어야 한다. 토큰화 자산 경제의 강도, 가스와 데이터 가용성 비용의 방향, 전통 금융 통합 속도는 모두 L1과 L2 간 권력 균형에 영향을 준다.
Fusaka 이후 시대가 기본 체인과 그 위에 구축된 롤업 모두에 높은 확장성을 제공함을 입증하면, 이더리움은 글로벌 디지털 자산 경제에서 자신의 역할을 방어하고 확대할 수 있다. 그렇지 않다면, Arkham은 이더리움이 여전히 중요하지만 더 이상 자신의 성공의 주된 수혜자가 아닐 수 있다고 경고한다.
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