なぜ2026年は米国の“カムバックの年”になり得るのか――トップエコノミストが語る理由
米国経済は2025年を、まったく異なる2つの局面を経験しながら終えようとしている。年初は人工知能（AI）投資の波が予想外の強さを生み出した一方、後半はDonald Trump大統領による関税の不確実性と貿易政策の変化が金融環境を引き締め、成長は減速した。
- Roubiniは2026年に3つのシナリオがあり、最も現実的なのは「ゴルディロックス回復」だと見ている。
- AI主導の投資、健全なバランスシート、今後の政策支援が楽観的シナリオの基盤となる。
- 関税がインフレを押し上げ、自信が弱まれば、浅い景気後退の可能性も残る。
- 最も強気のシナリオ――初期のAI生産性向上による減速なき拡大――の確率は最も低い。
Nouriel Roubiniにとって、この「技術的モメンタム」と「政策リスク」の対比こそが、来年を理解する鍵である。
データ欠如が政策判断を困難に
Roubiniは、米国史上最長の政府閉鎖によりインフレや雇用統計が数カ月間公表されず、経済政策の意思決定が複雑化したと指摘している。閉鎖終了後に公開されたデータは明確な傾向を示しており、経済は減速しつつも、インフレはFederal Reserveの2％目標に徐々に近づいていた。また、4月に導入された急激な関税引き上げから、より穏やかな関税水準へと移行する貿易合意が進み、Fedの独立性も維持された。
最も確率の高いシナリオ：ゴルディロックス回復
Roubiniは2026年の単一の明確な予測をしているわけではないが、最も実現可能性が高い道筋として「ゴルディロックス」シナリオを挙げている。このシナリオでは、トレンドを下回る成長期を経た後に景気後退に陥ることなく成長が回復する。追加の金融緩和、これから発動される財政刺激策、健全な家計・企業バランスシート、強い株式市場、低水準の債券利回り、加速するAI関連投資といった要因が支える。この場合、個人消費と雇用は2026年半ば頃から改善すると見られている。
浅い景気後退の可能性も残る
より軽度ながらマイナスの代替シナリオも存在する。関税の遅れたインフレ効果が物価を再び押し上げれば、実質賃金が低下し、家計心理が弱まる可能性がある。また、高所得層と低所得層の格差が拡大し、AI関連株の調整が企業の設備投資削減を誘発することも考えられる。ただし、この下振れシナリオでも、RoubiniはFedと政府による迅速かつ積極的な対応が景気後退を短期間で収束させ、成長を安定させると見ている。
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最も楽観的なシナリオ――減速なき拡大
Roubiniは極めて強気なシナリオも検討しているが、その確率は最も低いとする。このケースでは、最近の労働市場の軟化は需要減退ではなく供給不足を反映していると見られる。AIによる早期の生産性向上が賃金とGDPを同時に押し上げ、インフレは約3%で安定する。この「過熱気味」の経済では、Fedは過度の景気拡大を防ぐため、利下げではなく高金利維持を続ける可能性がある。
依然として重要なグローバル要因
国際リスクは依然として不確実性要因である。米中関係の緊張再燃や、原油価格を押し上げる地政学的ショックが起これば、見通しは急変する可能性がある。それでもRoubiniは、現時点では多くのリスク要因が抑制されていると判断している。米国が回復し、中国が5％成長を維持すれば、2026年の世界経済は2025年より大幅に強い姿を見せる可能性がある。
Roubiniが伝えるメッセージは、悲観と陶酔のどちらにも偏らない。経済にはまだ不確実性が残るものの、現時点では「安定化」に傾きつつあり、2026年に向けて慎重な楽観が正当化されるという。
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