La BIS richiama l’attenzione sulla crescita rapida dei fondi del tesoro tokenizzati
Un nuovo segnale mostra la rapidità con cui la finanza tradizionale si sta fondendo con la blockchain: i fondi del mercato monetario stanno diventando uno dei maggiori motori di rendimento nelle reti pubbliche.
Punti chiave
- I fondi tokenizzati del mercato monetario sono saliti da 770 milioni $ a quasi 9 miliardi $ in meno di un anno.
- La BIS avverte che la loro struttura potrebbe accelerare crisi di liquidità durante i riscatti di massa.
- BlackRock e Franklin Templeton continuano ad ampliare rapidamente i loro prodotti tokenizzati basati su Treasury su più blockchain.
La rapidità di questo cambiamento ha attirato l’attenzione della Bank for International Settlements (BIS), che avverte che il settore cripto potrebbe star costruendo la sua prossima grande fonte di rischio sistemico.
Gli investitori stanno affluendo verso versioni tokenizzate dei Treasury USA, attratti da rendimenti affidabili senza dover uscire dall’ecosistema cripto. Ciò che era un esperimento di nicchia è ora cresciuto fino a quasi 9 miliardi $ di attivi on-chain, in aumento da meno di 1 miliardo $ un anno fa. Per molti utenti, questi prodotti rappresentano il primo vero concorrente delle stablecoin, offrendo una flessibilità on-chain simile, ma con pagamenti d’interesse che le stablecoin non forniscono.
La BIS riconosce l’ovvio appeal: l’esposizione ai fondi del mercato monetario rappresentata come token blockchain, trasferibile istantaneamente tra wallet e reti, aprendo la porta a prestiti DeFi, borrowing collaterale e trading automatizzato. Ma il report sostiene che questa struttura introduce anche una vulnerabilità inedita.
Un mercato veloce sopra un mercato lento
Il report evidenzia che i trasferimenti token on-chain si regolano istantaneamente, mentre i titoli sottostanti si regolano su sistemi tradizionali, spesso in più giorni. Se la pressione di riscatto aumenta improvvisamente, i detentori di token possono muoversi più rapidamente dei gestori dei fondi, creando il rischio che la liquidità svanisca on-chain prima ancora che off-chain.
La BIS segnala anche un crescente circuito di dipendenza: alcuni fondi monetari vengono già utilizzati direttamente come collaterale per operazioni leveraged, prestiti a margine e swap di stablecoin. Una corsa alle vendite in un settore della cripto potrebbe propagarsi dentro altri mercati con una velocità che la finanza tradizionale non è progettata per reggere.
Il bollettino arriva un giorno dopo la nomina dell’esponente del FMI Tommaso Mancini-Griffoli alla guida del BIS Innovation Hub, un segnale del continuo orientamento verso tokenizzazione, valute digitali e finanza basata su asset del mondo reale.
I gestori patrimoniali continuano a espandersi
Nonostante l’avvertimento, i maggiori asset manager stanno accelerando la tokenizzazione. BlackRock sta ampliando rapidamente il suo USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) su più blockchain ora attivo su Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. Secondo RWA.xyz, il portafoglio è il più grande fondo del mercato monetario tokenizzato on-chain, con oltre 2,5 miliardi $ di asset.
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Franklin Templeton sta seguendo una strategia diversa, integrando la sua piattaforma tokenizzata Benji con la Canton Network, un ecosistema progettato per istituzioni regolamentate. Il suo fondo governativo del mercato monetario rappresenta già più di 844 milioni $ di esposizione tokenizzata.
La competizione tra le due aziende, una focalizzata sull’interoperabilità nelle reti aperte, l’altra orientata ai sistemi istituzionali riflette le due direttrici principali della tokenizzazione.
Che cosa significa per il mercato cripto
Se questi strumenti diventeranno una forza stabilizzante o un nuovo punto di fragilità dipenderà dal loro comportamento al prossimo shock di mercato. Se i fondi tokenizzati continueranno a evolversi come collaterale per lending, derivati e leve e la BIS ritiene che ciò avverrà, la prossima crisi di liquidità nel mondo cripto potrebbe non iniziare con il Bitcoin o le stablecoin, ma con i Treasury tokenizzati.
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