Inflazione contro recessione – i leader della Fed non riescono a concordare la prossima mossa
Il conto alla rovescia verso l’ultima riunione di politica monetaria dell’anno ha messo in luce una divisione insolitamente netta all’interno della Federal Reserve.
Ciò che normalmente sarebbe un dibattito tecnico sui dati si è trasformato in uno scontro filosofico su quanto aggressivamente la Fed debba rispondere a un’economia in rallentamento e su quanto rischio rappresenti ancora l’inflazione.
Da un lato c’è Lorie Logan, che ha chiarito che non sosterrà un nuovo taglio dei tassi a dicembre. Dopo essersi già opposta alla riduzione di ottobre, Logan mantiene la sua posizione, sostenendo che un allentamento troppo rapido potrebbe riaccendere l’inflazione prima che sia completamente contenuta.
Per lei, i dati restano pericolosi. Avverte che la crescita dei prezzi è ancora sopra l’obiettivo e insiste sul fatto che la discesa non è stata abbastanza rapida da giustificare un ulteriore passo accomodante. A meno che l’inflazione non rallenti molto più velocemente del previsto o che il mercato del lavoro non peggiori sensibilmente non vede alcuna giustificazione per nuovi tagli.
Dall’altra parte c’è Stephen Miran, che interpreta gli stessi dati in modo opposto. Per lui, ogni pubblicazione economica importante da settembre supporta una posizione più accomodante. L’inflazione è scesa più rapidamente del previsto, la dinamica delle assunzioni si è indebolita e la domanda dei consumatori sembra perdere slancio.
Miran sostiene che mantenere una politica prudente e restrittiva in questa fase rischia di irrigidire le condizioni finanziarie proprio mentre l’economia perde equilibrio. Dal suo punto di vista, i dati non richiedono cautela, richiedono continuità nell’allentamento.
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Questa divergenza rende la decisione di dicembre uno dei momenti più incerti dell’anno per la Fed. Il disaccordo non riguarda solo il fatto che l’inflazione sia scesa abbastanza, ma quanto la Fed debba dare priorità alla protezione del mercato del lavoro mentre la stabilità dei prezzi continua a migliorare. Logan è concentrata sul rischio di tagliare troppo presto. Miran è concentrato sul rischio di tagliare troppo tardi.
La spaccatura interna sta già influenzando i mercati finanziari. I trader che consideravano quasi certo un taglio a dicembre stanno ora rivalutando le probabilità, man mano che la resistenza interna diventa più visibile. Gli investitori in attesa di chiarezza potrebbero non ottenerla fino alle ultime ore della riunione, perché entrambe le fazioni ritengono che i dati sostengano la loro posizione.
Quella che sembrava una semplice svolta di politica monetaria sta diventando un referendum su come la Fed interpreta il rischio: timore del ritorno dell’inflazione contro timore di raffreddare l’economia in modo eccessivo.
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