Il motore Bitcoin di Strategy rallenta, ma gli analisti affermano che la macchina è ancora costruita per durare
Dopo due anni di accumulo quasi ininterrotto, il ritmo di acquisto di Bitcoin da parte di Strategy sta rallentando – almeno per ora. Gli ultimi dati trimestrali dell’azienda mostrano che il suo premio di valutazione, un tempo elevato, si è ridotto al livello più basso dall’inizio del 2023.
Nonostante questo rallentamento, gli analisti che seguono il titolo non vedono segnali di allarme. La maggior parte ritiene che la pausa rifletta più il tempismo del mercato che il modello di Strategy stesso, un sistema progettato per convertire il capitale di Wall Street direttamente in esposizione a Bitcoin.
Slancio in calo, fiducia in crescita
Il premio di mercato dell’azienda rispetto al valore netto degli attivi (mNAV) si trova attualmente intorno a 1,2x, suggerendo un entusiasmo più contenuto da parte degli investitori mentre il BTC si consolida intorno a 110.000 $. Tuttavia, le azioni di Strategy sono aumentate di oltre il 5 % venerdì, proseguendo un recupero alimentato dall’ottimismo sulla stabilità del mercato e sui prossimi catalizzatori macroeconomici.
Gli analisti di Mizuho Securities restano ottimisti, definendo il rallentamento «una pausa, non un crollo». Hanno ribadito il rating Outperform e un target di 586 $, sottolineando che le riserve di BTC di Strategy hanno superato 640.000 BTC – circa il 3 % dell’offerta globale totale.
Inoltre, Mizuho stima che il rendimento in Bitcoin dell’azienda sia intorno al 26 % per l’anno, e che possa raggiungere l’obiettivo interno del 30 % se i prezzi rimarranno stabili. Il team di ricerca prevede che il Bitcoin possa arrivare a 150.000 $ entro la fine del 2025, con una crescita composta di circa il 25 % in tre anni.
«L’accesso ai mercati dei capitali e l’aumento del prezzo del BTC rimangono i fattori chiave», scrive Mizuho. «Con entrambi attivi, l’espansione del rendimento sembra sostenibile».
Una porta di credito si apre per miliardi
Altri analisti si concentrano su qualcosa di molto più grande dei dati trimestrali: il nuovo accesso al credito di Strategy.
Il team di ricerca di TD Cowen sostiene che il recente rating B– assegnato da S&P potrebbe cambiare radicalmente le capacità di finanziamento dell’azienda. Il rating rende Strategy idonea a partecipare a un mercato globale del credito da 4,9 trilioni $, potenzialmente triplicando la scala con cui può raccogliere fondi per le acquisizioni di Bitcoin.
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Il team di Cowen ha ridotto il prezzo obiettivo a 535 $ per riflettere un inizio più debole del quarto trimestre, ma ha sottolineato che i fattori strutturali rimangono solidi. Hanno evidenziato una nuova classificazione fiscale Return-of-Capital sui dividendi preferenziali dell’azienda – una caratteristica che consente agli investitori di rinviare l’imposizione fiscale a tempo indeterminato, aumentando l’attrattiva per gli investitori istituzionali a lungo termine.
«Ciò che sembrava certo a metà 2025 ora appare più graduale», scrive Cowen, «ma il percorso di ripresa rimane chiaro. Prevediamo ancora una ripresa significativa dell’attività entro l’inizio del 2026»
Benchmark: «Il calo del premio è un’opportunità»
Nel frattempo, l’analista senior di Benchmark, Mark Palmer, considera la compressione del mNAV come un’opportunità d’acquisto. Sostiene che il calo rifletta una normalizzazione, non una debolezza, mentre la volatilità sia del BTC che del premio di Strategy diminuisce.
Palmer ha confermato il rating Buy con un target di 705 $, evidenziando la solidità del programma di azioni privilegiate di Strategy, che offre rendimenti fiscalmente vantaggiosi legati all’esposizione al Bitcoin. L’analista ha aggiunto che la direzione continua ad attrarre grandi investitori alla ricerca di soluzioni regolamentate e redditizie legate al Bitcoin, qualcosa che gli ETF spot non offrono.
Una pausa, non un cambiamento di rotta
Il messaggio da Wall Street è chiaro: la macchina non si è fermata, sta solo rallentando.
Il modello di business di Strategy rimane basato su un ciclo di retroazione tra i mercati dei capitali e l’apprezzamento del Bitcoin – una struttura che, secondo gli analisti, potrebbe generare rendimenti esponenziali se le condizioni macroeconomiche si allineano. L’obiettivo a lungo termine dell’azienda di mantenere un rendimento da Bitcoin superiore al 30 % rimane invariato, e i nuovi canali di credito potrebbero alimentare la prossima ondata di accumulo quando il sentiment migliorerà.
Per ora, l’azienda sembra voler conservare lo slancio, posizionandosi per la prossima fase rialzista, quando il capitale e l’entusiasmo per la cripto torneranno a crescere.
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