Tout le monde parie contre le dollar – que se passe-t-il si le scénario s’inverse ?
Les marchés des changes entrent dans une zone de fragilité alors que les investisseurs mondiaux se positionnent massivement à la baisse sur le dollar américain.
Des desks obligataires aux hedge funds, la vente à découvert du billet vert est devenue l’un des paris les plus encombrés à l’approche du dernier trimestre 2025. Un consensus qui inquiète certains analystes, redoutant une propagation de la volatilité bien au-delà du marché des devises.
La logique semble imparable : le cycle de resserrement de la Réserve fédérale est considéré comme terminé et les baisses de taux se profilent. Ajoutés aux déficits budgétaires croissants, aux débats sur la dédollarisation et aux flux vers l’or et les devises émergentes, ces facteurs pèsent lourdement sur le dollar. En septembre, le mouvement s’est intensifié, les institutionnels misant sur un ralentissement américain face à une meilleure résilience ailleurs.
Mais le vrai danger, c’est quand tout le monde est du même côté. Des positions vendeuses trop chargées rendent les marchés vulnérables à un retournement brutal. Un rapport sur l’emploi plus solide que prévu ou une surprise inflationniste pourrait inverser le sentiment en quelques heures, forçant les traders à racheter dans l’urgence. Un « short squeeze » suffirait alors à propulser le dollar à la hausse, secouant l’ensemble des marchés.
Et l’impact ne se limiterait pas aux devises : les flux d’actions pourraient s’inverser, les rendements obligataires fluctuer violemment, et les matières premières comme le pétrole et l’or réagiraient immédiatement. La crypto aussi reste exposée : un dollar faible soutient souvent les actifs numériques, mais un rebond soudain du billet vert peut déclencher des ventes massives.
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Depuis janvier, le dollar a reculé d’environ 10 %, mais chaque regain de vigueur lié à de meilleures données économiques a rappelé que le trade n’est pas un aller simple. Michael Hartnett, stratégiste chez Bank of America, l’a résumé sans détour : si les vendeurs à découvert doivent se couvrir en même temps, les investisseurs feraient mieux de « s’attacher ».
À l’approche du quatrième trimestre, les marchés guettent une série de catalyseurs : réunions de la Fed, chiffres sur l’inflation et l’emploi, décisions budgétaires et risques géopolitiques. L’élan reste orienté vers un dollar plus faible, mais l’histoire montre qu’un positionnement saturé est synonyme de volatilité extrême – et que les portes de sortie pourraient être plus étroites qu’il n’y paraît.
Source : Bloomberg
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