Stablecoins entwickeln sich zu einer neuen Kraft in der Geldpolitik, sagt Fed-Vertreter
Innerhalb der US-Notenbank Federal Reserve ist eine neue Sorge aufgekommen: Digitale Dollar könnten still und leise die Regeln des Zinsgleichgewichts neu schreiben.
Wichtige Erkenntnisse
- Fed-Gouverneur Stephen Miran warnt davor, dass die Einführung von Stablecoins den Gleichgewichtszinssatz der Wirtschaft senken könnte.
- Er plädiert für schnellere Zinssenkungen und argumentiert, dass die derzeitige Politik zu restriktiv sei.
- An Staatsanleihen gebundene Stablecoin-Reserven könnten die langfristigen monetären Bedingungen verändern.
Stephen Miran, Gouverneur der US-Notenbank, glaubt, dass die zunehmende Verwendung von Stablecoins – digitale Token, die eins zu eins durch traditionelle Reserven gedeckt sind – den neutralen Zinssatz der Wirtschaft, den sogenannten „R-Star“, allmählich nach unten drücken könnte. Das ist der theoretische Zinssatz, bei dem die Geldpolitik das Wachstum weder beschleunigt noch verlangsamt.
Liquiditätsschub durch digitales Geld
In einer Rede am Freitag in New York beschrieb Miran ein Szenario, in dem die Ausweitung des Stablecoin-Umlaufs dem Finanzsystem neue Liquidität zuführt. Jeder ausgegebene Token wird durch einen Pool sicherer Vermögenswerte wie Bargeld und Schatzanweisungen gedeckt, wodurch sich die Menge der in der Wirtschaft verfügbaren Kredite effektiv erhöht.
„Wenn man diese Art von Kapital in die Märkte einbringt, beginnt sich das langfristige Gleichgewicht zwischen Ersparnissen und Investitionen zu verschieben”, stellte er fest. „Diese Gleichgewichtsverschiebung zieht natürlich den R-Stern nach unten.”
Einfacher ausgedrückt argumentiert der Fed-Gouverneur, dass je mehr Stablecoins es gibt, desto größer der Abwärtsdruck auf die Zinssätze wird – eine strukturelle Verschiebung, die es erforderlich machen könnte, dass die Zentralbank mit einem dauerhaft niedrigeren Leitzins operiert, um wirtschaftliche Belastungen zu vermeiden.
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Forderung nach aggressiven Zinssenkungen
Miran, der von Präsident Donald Trump ernannt wurde, hat wiederholt auf schnellere Zinssenkungen gedrängt. Er besteht darauf, dass die derzeitige Politik der Fed für eine Wirtschaft, die unter ihrer neutralen Schwelle operiert, zu restriktiv ist. Er verbindet die jüngsten Veränderungen in der Handels-, Zoll- und Einwanderungspolitik mit einem Rückgang des zugrunde liegenden Gleichgewichtszinssatzes.
„Wenn die Zentralbank keine Anpassungen vornimmt“, warnt er, „läuft sie Gefahr, unbeabsichtigt eine Straffung zu bewirken, die zu einer Schwächung führt.“ Miran hat eine Reihe von Zinssenkungen um jeweils einen halben Prozentpunkt vorgeschlagen, um die Kreditkosten an den von ihm angestrebten niedrigeren R-Stern anzupassen.
Die wachsende Rolle von Stablecoins im US-Finanzwesen
Nach der jüngsten US-Gesetzgebung müssen Emittenten von Stablecoins ihre Token vollständig mit Bargeld und Schatzpapieren decken. Diese Verbindung, so Miran, verstärkt die Nachfrage nach Schatzpapieren, da digitale Vermögenswerte immer mehr Verbreitung finden. Obwohl der Sektor im Vergleich zum breiteren Anleihemarkt noch klein ist, könnte seine Expansion sowohl die Liquiditätsbedingungen als auch den langfristigen Zinssatzfestlegungsprozess der Fed subtil beeinflussen.
Derzeit machen Stablecoins nur einen Bruchteil der gesamten Geldmenge aus – aber nach Mirans Ansicht stellen sie eine strukturelle Veränderung dar, die die Federal Reserve nicht länger ignorieren kann.
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