Russland senkt Zinsen langsamer als erwartet
Die russische Wirtschaft zeigt neue Risse, und die Zentralbank bereitet eine drastische Reaktion vor.
Analysten gehen weitgehend davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger am Freitag eine Zinssenkung um 200 Basispunkte ankündigen werden, wodurch ein Großteil der Straffung des letzten Jahres rückgängig gemacht würde, da die Produktion schwächelt, Unternehmen zu kämpfen haben und die Inflation schneller als prognostiziert zurückgeht.
Durch diese Entscheidung würde der Leitzins auf 16% sinken – eine vollständige Kehrtwende gegenüber 2024, als die russische Zentralbank den Zinssatz auf 21% anhob, um Preisanstiege einzudämmen. Eine Umfrage von Bloomberg unter Ökonomen deutet auf eine überwältigende Zustimmung zu einer starken Senkung hin: Sieben Ökonomen gehen von einer weiteren Senkung um 2 Prozentpunkte aus, einer prognostiziert eine geringere Senkung und nur einer glaubt, dass die Bank den Zinssatz unverändert lassen wird.
Abkühlendes Wachstum und Belastungen für Unternehmen
Die wirtschaftliche Dynamik hat sich in den letzten Monaten stark verlangsamt. Das offizielle Wachstum liegt in diesem Jahr am unteren Ende des Zielkorridors der Zentralbank von 1% bis 2%, wobei die Industrieproduktion im Juli nur um 0.7% gewachsen ist – ein Bruchteil des Wachstums im Juni und weit unter den Erwartungen. Auch die Unternehmensgewinne sind zurückgegangen, was die Forderungen nach günstigeren Krediten noch dringlicher macht.
Für Unternehmen sind die hohen Finanzierungskosten seit Ende 2024 eine Belastung. Viele Firmen argumentieren, dass teure Kredite Investitionen und Einstellungen gedämpft haben. Ökonomen stellen fest, dass sich der Druck seit der letzten Sitzung der Zentralbank verstärkt hat, sodass eine aggressive Lockerung kaum noch zu vermeiden ist.
Inflation geht zurück, aber Risiken bleiben bestehen
Was der Zentralbank Spielraum verschafft, ist der starke Rückgang der Inflation. Ohne Berücksichtigung der Energiepreise verlangsamte sich der Anstieg der Verbraucherpreise im Juli auf etwa 2%, nachdem er zu Beginn des Jahres noch bei fast 4% gelegen hatte. Offizielle Stellen haben offen eingeräumt, dass „der Inflationsdruck deutlich nachgelassen hat”.
Dennoch sieht sich Gouverneurin Elvira Nabiullina mit einer komplizierten Lage konfrontiert. Die Benzinpreise steigen aufgrund einer Verknappung im Inland, der Rubel steht weiterhin unter Druck und die Inflationserwartungen der Haushalte bleiben hartnäckig hoch. Diese Risiken lassen einige politische Entscheidungsträger bei einer zu starken Senkung der Zinsen Vorsicht walten.
Politische und banktechnische Spaltungen
Die russische Führung ist sich über das Ausmaß des Abschwungs nicht einig. Wirtschaftsminister Maxim Reshetnikov hat gewarnt, dass die Konjunkturabschwächung stärker ausfällt als prognostiziert, während die Finanzpolitiker geteilter Meinung sind. Herman Gref von der Sberbank bezeichnet die Situation als „technische Stagnation” und warnt vor einer Rezession, wenn sie falsch gehandhabt wird. Im Gegensatz dazu beharrt Andrey Kostin von der VTB darauf, dass die Lage stabil ist und die jüngsten Daten „keine ernsthaften Risiken” erkennen lassen.
Finanzielle Wolken am Horizont
Die Haushaltsdynamik sorgt für zusätzliche Komplexität. Die Öleinnahmen sinken, und die Staatsausgaben liegen bereits weit über dem Plan, da bis August bereits 67% des Jahresbudgets aufgebraucht waren. Das Defizit ist auf 1,9% des BIP – fast $50 Milliarden – angestiegen und übertrifft damit das Jahresziel, was zu Befürchtungen hinsichtlich eines weiteren Inflationsdrucks führt, wenn die Ausgaben weiterhin unkontrolliert steigen.
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