CertiK warnt: Spaltung zwischen USA und EU schafft zwei Stablecoin-Märkte
Eine neue Analyse des Blockchain-Prüfungsunternehmens CertiK deutet darauf hin, dass die Idee eines einheitlichen globalen Stablecoin-Marktes möglicherweise bald der Vergangenheit angehört.
Wichtige Erkenntnisse
- CertiK sagt, dass die Vorschriften der USA und der EU zwei getrennte Liquiditätszonen für Stablecoins schaffen.
- Der US-amerikanische GENIUS Act integriert Stablecoin-Emittenten in das Bankensystem und stärkt die Dollar-Strategie.
- Die Bankreservevorschriften der MiCA geben Anlass zu Bedenken hinsichtlich Konzentrationsrisiken und Hindernissen für kleinere Emittenten.
Stattdessen, so argumentiert das Unternehmen, markierte das Jahr 2025 den Beginn einer strukturellen Spaltung – einer Spaltung, bei der sich die Liquidität von Stablecoins um zwei inkompatible Regulierungssysteme herum konzentriert: ein US-zentriertes Modell und ein von der MiCA geprägtes Modell der Europäischen Union.
Eine von Washington und nicht vom Markt getriebene Veränderung
Anstatt die Marktkräfte über die Entwicklung von Stablecoins entscheiden zu lassen, haben die politischen Entscheidungsträger in den USA nun einen Entwurf vorgelegt, der deren Rolle innerhalb des Finanzsystems neu definiert. CertiK nennt den GENIUS Act als Auslöser. Das von Präsident Donald Trump unterzeichnete Gesetz legt klar fest, wer Stablecoins ausgeben darf, wie deren Reserven aussehen müssen und welche Formen der Rendite oder des Financial Engineering verboten sind.
Die wichtigste Konsequenz ist jedoch politischer Natur: Stablecoins werden nun als Erweiterung der US-Währungsmacht behandelt. Emittenten unterliegen einem regulierten Rahmen, der eng mit dem inländischen Bankensystem verzahnt ist, wodurch die USA einen hohen Einfluss auf die Dollar-Liquidität in digitalen Märkten haben.
Dieser Ansatz zieht natürlich Liquidität nach innen. CertiK beschreibt dies als die Entstehung einer amerikanischen Stablecoin-Zone, in der die Compliance und die Reservenstruktur eher an den US-Finanznormen als an einer internationalen Harmonisierung ausgerichtet sind.
Europa geht aus anderen Gründen in eine andere Richtung
Während die USA Stablecoins in ihre Geldpolitik integriert haben, sind die Motive Europas eher defensiver Natur. MiCA, die wichtigste Krypto-Verordnung der EU, wurde entwickelt, um Risiken zu mindern, die Aufsicht zu verschärfen und den Verbraucherschutz zu stärken.
Eine der umstrittensten Bestimmungen sieht vor, dass die meisten Reserven, die eine Stablecoin absichern, bei europäischen Banken hinterlegt werden müssen. Die Politik sieht darin eine Stabilitätsgarantie, aber Branchenvertreter warnen, dass dies die Konzentration im Bankensektor verstärken könnte. Paolo Ardoino, CEO von Tether, warnte kürzlich, dass die Verpflichtung der Emittenten, sich an Teilreserve-Institutionen zu binden, Schwachstellen schafft, anstatt sie zu beseitigen.
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Andere Kritiker – insbesondere kleinere Fintech-Unternehmen – befürchten, dass die Compliance-Kosten und Kapitalschwellen der MiCA einen Markt zementieren werden, der von einer Handvoll großer Emittenten dominiert wird. Was die EU als aufsichtsrechtliche Überwachung betrachtet, empfinden Start-up-Betreiber als Eintrittsbarriere.
Unterschiedliche Regeln führen zu unterschiedlichen Märkten
Der Bericht von CertiK kommt zu dem Schluss, dass die Unterschiede nicht nur philosophischer, sondern auch operativer Natur sind.
US-Stablecoins und EU-Stablecoins unterliegen derzeit Regeln, die eine gegenseitige Austauschbarkeit erschweren. Liquiditätspools verhärten sich entlang der jurisdiktionellen Grenzen, und das Unternehmen erwartet neue Reibungen bei grenzüberschreitenden Strömen.
Dies könnte zu Preisunterschieden zwischen in den USA und in der EU ausgegebenen Stablecoins, regionalen Arbitragestrategien und Ineffizienzen bei der Abwicklung führen, insbesondere für Unternehmen, die in beiden Märkten tätig sind.
Stablecoins werden zu einem Instrument der Dollar-Strategie
Die vielleicht auffälligste Beobachtung in der Analyse von CertiK ist die Deutlichkeit der Absichten der USA. Finanzminister Scott Bessent erklärte Anfang dieses Jahres öffentlich, dass die Regulierung von Stablecoins Teil einer umfassenderen Finanzstrategie ist, die darauf abzielt, die globale Rolle des Dollars zu stärken.
Seine Äußerungen bestätigen einen Wandel: Stablecoins werden nicht mehr nur als Zahlungsmittel oder Fintech-Produkte betrachtet, sondern als Instrumente der Wirtschaftspolitik. Diese Erkenntnis garantiert so gut wie sicher eine anhaltende Divergenz zwischen den USA und der EU, die nun jeweils ihre eigene strategische und regulatorische Agenda vorrangig verfolgen, anstatt auf globale Einheitlichkeit zu setzen.
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