Bitcoin-Riese-Strategy sieht sich wegen massiver Krypto-Wette mit harter S&P-Bewertung konfrontiert
S&P Global Ratings hat ein scharfes Urteil über Strategy Inc. gefällt und dem Unternehmen ein B- Rating zugewiesen – sechs Stufen unter Investment Grade.
Die Herabstufung spiegelt die wachsende Besorgnis über die starke Abhängigkeit des Unternehmens von Bitcoin, die begrenzten US-Dollar-Reserven und den engen operativen Spielraum wider. Einst bekannt für seine Unternehmenssoftware, hat sich Strategy unter der Führung von Mitbegründer Michael Saylor vollständig zu einem Bitcoin-Treasury-Vehikel gewandelt, der die Bewertung als die erste Kreditbewertung für ein auf Bitcoin fokussiertes Unternehmen bezeichnete.
Ein auf Bitcoin basierendes Hochrisikoprofil
Laut dem Bericht von S&P dreht sich das gesamte Finanzgefüge von Strategy um seine massiven Bitcoin-Bestände im Wert von rund 74 Milliarden US-Dollar. Diese Vermögenswerte wurden in erster Linie durch eine Kombination aus Wandelanleihen und Aktienemissionen erworben, eine Struktur, die das Unternehmen nun in eine prekäre Lage bringt. Die Analysten von S&P betonten, dass eine derart hohe Konzentration auf einen volatilen Vermögenswert das Unternehmen Markterschütterungen aussetzt, von denen traditionelle Unternehmen weitgehend abgeschirmt sind.
Obwohl S&P anerkannte, dass Strategy seine Schuldenverpflichtungen „umsichtig” verwaltet hat, warnte es, dass die Bilanz des Unternehmens in Zeiten von Bitcoin-Preisturbulenzen wenig Flexibilität lässt. Die Agentur hob auch die Diskrepanz zwischen den Krypto-Beständen von Strategy und seinen finanziellen Verpflichtungen hervor, die alle auf US-Dollar lauten. Diese Diskrepanz stelle ein ernstes Liquiditäts- und Währungsrisiko dar.
Das Problem der Dollar-Knappheit
Die Analyse von S&P ergab, dass Strategy mit jährlichen Vorzugsdividendenzahlungen in Höhe von über 640 Millionen US-Dollar und Wandelanleihen in Milliardenhöhe konfrontiert ist, die zwischen jetzt und 2028 fällig werden. Sollte der Bitcoin-Preis in diesem Zeitraum einen starken Rückgang erleben, könnte das Unternehmen gezwungen sein, seine Bitcoins zu niedrigen Preisen zu verkaufen oder seine Schulden umzustrukturieren – Maßnahmen, die laut S&P als „gleichbedeutend mit einem Zahlungsausfall” angesehen würden.
Trotz dieser Schwachstellen erkannte die Agentur an, dass Strategy derzeit keine größeren Fälligkeiten in den nächsten 12 Monaten hat, was eine kurzfristige Entlastung darstellt. Das Unternehmen hat außerdem einen guten Zugang zu den Kapitalmärkten bewiesen und regelmäßig durch Aktienverkäufe Mittel zur Aufrechterhaltung der Liquidität beschafft. S&P stellte jedoch klar, dass sich das langfristige Rating des Unternehmens nur verbessern könne, wenn es seine Abhängigkeit von Wandelanleihen verringere und seine US-Dollar-Reserven deutlich erhöhe.
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Saylors Bitcoin-Vision trifft auf Vorsicht der Wall Street
Michael Saylor, der Strategy in den letzten fünf Jahren zu einer Umstellung auf Bitcoin-Akquisitionen geführt hat, schlug nach der Herabstufung andere Töne an. In einem Beitrag auf X betonte er, dass das Rating einen Meilenstein für die aufstrebende „Bitcoin-Treasury-Branche“ darstellt und Strategy als Pionier bei der Verbindung von traditioneller Finanzwirtschaft und digitalen Vermögenswerten positioniert.
Unter Saylors Leitung hat Strategy seine Unternehmensstrategie umgestellt und konzentriert sich nun fast ausschließlich auf den Erwerb von Bitcoin. Anfang dieser Woche gab das Unternehmen einen zusätzlichen Bitcoin-Kauf im Wert von 43,4 Millionen US-Dollar bekannt, wodurch sich sein Gesamtbestand auf 640.808 BTC erhöhte. Dieser wachsende Bestand unterstreicht das unerschütterliche Engagement des Unternehmens für die Kryptowährung, selbst inmitten schwankender Marktstimmungen.
Ausgleich zwischen Volatilität und Zugang zu Kapital
S&P räumte ein, dass der Zugang von Strategy zu den Kapitalmärkten nach wie vor eine Stärke des Unternehmens ist, da es ihm ermöglicht, auch unter unsicheren Marktbedingungen effizient Kapital zu beschaffen. Das Unternehmen hat seine Geschäftstätigkeit weitgehend durch Eigenkapital statt durch kurzfristige Schulden finanziert, und S&P bezeichnete sein Schuldenmanagement als „diszipliniert”. Dennoch bekräftigten die Analysten, dass Kapital aufgrund der inhärenten Volatilität des Vermögenswerts weiterhin als Schwäche angesehen wird, solange Bitcoin den Kern der Bilanz von Strategy bildet.
Das Gesamtbild
Das S&P-Rating unterstreicht die zunehmende Überschneidung zwischen Kryptowährungen und Unternehmensfinanzierung. Die Transformation von Strategy von einem Softwareunternehmen zu einem Treasury für digitale Vermögenswerte hat es zu einem Testfall dafür gemacht, wie traditionelle Ratingagenturen Bitcoin-basierte Geschäftsmodelle bewerten. Das B-Rating von S&P stuft Strategy zwar tief im Junk-Bereich ein, bestätigt aber auch die zunehmende Relevanz von Bitcoin in der globalen Finanzanalyse.
Mit der für diesen Donnerstag geplanten Veröffentlichung der Ergebnisse für das dritte Quartal steht Strategy nun vor der doppelten Herausforderung, Investoren hinsichtlich seiner Liquiditätslage zu beruhigen und gleichzeitig zu beweisen, dass Bitcoin als nachhaltige Grundlage für eine Unternehmensbilanz dienen kann.
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